公积金管理条例修订接近尾声 入市多重难题待破

　监管部门关于住房公积金入市的最新表态，在给市场带来利好的同时，也引发了公积金进入股市是否安全的争议。接受《经济参考报》记者采访的专家表示，公积金的保值增值迫在眉睫，但是否要现在进入股票市场仍然需要研究，此外还存在不少制度上的障碍。

　　动向

　　公积金管理条例修订接近尾声

　　受到证监会有关住房公积金入市的利好消息的刺激，上证综指27日小幅收高，重返200点。记者从住房和城乡建设部政策研究中心了解到，现阶段公积金管理条例修订工作框架大体已经完成，其类似于社保基金，仍由地方进行管理。与此同时，中央层面将对允许公积金投资的方向以及项目产品进行规定。据了解，此前修订的条例更注重资金的安全性，规避风险。因此，这次修订增加了公积金的增值属性，逐步扩大公积金所有人使用公积金的范围。

　　稍早之前，证监会有关负责人表示，全国住房公积金入市的相关研究准备工作已经启动，证监会将积极配合有关部门尽快推动《住房公积金管理条例》的修订，将配合有关部门完善养老金发展和投资运营相关制度，推动养老金的专业化、市场化投资运营。实际上，自担任证监会主席以来，郭树清就曾多次强调要引入长期资金，而住房公积金就是一个重要的对象。在2012年10月份，郭树清曾撰文称，证监会与住房和城乡建设部共同研究改进住房公积金的管理和投资运营，取得了实质性进展。

　　现行的《住房公积金管理条例》规定，住房公积金的管理实行住房公积金管理委员会决策、住房公积金管理中心运作、银行专户存储、财政监督的原则。要求住房公积金不能用于与个人住房消费无关的领域，以确保住房公积金安全。住房公积金只能通过发放住房公积金个人住房贷款、国债投资、银行存款三种方式实现增值收益。

　　以南京市为例，公开资料显示，2 0 1 1年 南 京 市 住 房 公 积 金 余 额01.19亿元，实现增值收益1.85亿元，其收益率仅为0.6%，同时跑输了通胀和银行存款。截至2011年末，福建省直住房公积金余额77亿元，全年收入2 .80亿元，其中存款利息收入为6189.24万元，委托贷款利息收入1 6 5 8 .2 0万 元 ，国 债 利 息 收 入5180.01万元。除去支付职工利息等1 .98亿 元 后 ，全 年 实 现 增 值 收 益8140.08万元，收益率仅为1.05%。

　　数据显示，截至2011年底，全国住房公积金余额总计为2 .1万亿元。有分析人士估算称，住房公积金有收支滚动需要，扣除滚动资金，其庞大余额中的固定结余有大约5000亿元规模，如果放开投资渠道，这部分固定资金可能成为未来的首批入市资金。

　　争议

　　公积金入市安全难测

　　尽管就敏感性而言，住房公积金要弱于养老金，但证监会此言一出，还是引发了激烈的争论。有专家认为，在负利率长期存在的情况，受制于投资渠道的狭窄，住房公积金正在承受着日益贬值的风险，因此应当尽快开辟多元化的投资渠道，实现保值增值。但也有专家认为，考虑到这部分资金的风险承受能力较低，对于住房公积金入市，应当格外谨慎。

　　“现在住房公积金的投资范围过于狭窄，只能投资于国债和储蓄，现在利率市场化之后，怎么能够实现保值增值呢？”海通证券首席经济学家李迅雷对记者表示，为了能够跑赢现在的通胀，一定要给予公积金投资多渠道的选择。他表示，从股票市场来看，短期虽然有波动的风险，但从长期来看，这种风险还是能够避免的。

　　“长期以来，有一种不正确的观点，就是股市风险很大，但在我看来，储蓄存款的风险要更大。”李迅雷解释道，在负利率长期存在的情况下，我们参照的指标一直是C PI，但实际上C PI的指标是失真的，按照他的估计，这个指标乘上以后才是实际的通胀水平。在这种情况下，存款实际上要每年跑输通胀6个百分点左右，十年下来，恐怕亏损程度要超过一半。他表示，政府部门、企业、国资管理部门有一种错误的观念，即认为这是养命钱，不能亏，但实际上由于我们的参照系(C PI)有很大的问题，无论是同居民的实际感受还是货币的发行速度相比，通胀都是被严重低估的。在这种情况下要实现保值增值，不仅要跑赢C PI，还要跑赢货币实际贬值速度。“买股票还有跑赢的可能，如果买国债或者存银行则注定是跑输的。”李迅雷说。

　　李迅雷表示，投资股票当然有风险，因此应当进行严格的风险管理，通过多种工具进行风险对冲和分散，这样才是一个现代的保值增值理念。在具体的投资方式上，则可以参照社保基金的模式，委托给专业的投资机构进行投资。

　　经济学家韩志国则对记者表示，对于住房公积金入市要格外慎重，谁都不能轻易拍这个板。在他看来，短期内，实现入市的可能性并不大。韩志国表示，即使住房公积金将来入市，对于股民而言，恐怕也未必是好事。韩志国表示，去年股民几乎全部亏损，全国社保基金却实现了盈利，这并不意味着其管理者有多高明，而实际上是沾了政策市的光。在韩志国看来，在长期经济增速放缓的条件下，中国股市在未来很长一段时间内都没有可能实现牛市，因此公积金入市的风险显而易见。

　　中央财经大学社会保障系主任、中国社会保障研究中心主任褚福灵则对记者表示，实现公积金的保值增值是目标，但公积金对于风险的忍耐力是有限的，和个人炒股不一样。他认为，应当认真研究如何进一步实现公积金的保值增值，实现安全和增值的结合，但这并不意味着一定要拿公积金去买股票。

　　有业内人士质疑称，虽然自2011年以来监管部门围绕A股进行了多项制度改革，但从目前的情况来看，包括新股发行在内的多项制度仍然处在改革的进程当中，整个资本市场还没有产生实质性的变化，依然是一个“重融资、轻投资”的市场，市场的投资价值也远没有显现，在这种情况下力推公积金入市，并不是特别适合。

　　障碍

　　入市多重难题待破

　　实际上，据 记者了解，无论是从制度上还是实际运行上，住房公积金的入市都存在多重障碍。

　　华泰证券认为，住房公积金配置股市存在多重障碍。一方面是制度障碍，现有《住房公积金管理条例》隐含住房公积金仅能配置银行存款，经“住房公积金管理委员会批准”可以购买国债，因此住房公积金配置权益类资产须在相关制度修改后。另一方面，集中管理难度大，养老金已在1个省及 建设兵团实现省级统筹，住房公积金统筹层次更低，集中委托投资操作难度大，参照养老金委托社保投资进度，住房公积金委托投资过程将更为漫长。另外，住房公积金入市，还需要破除地方利益，取得地方的支持。

　　而在机构设置上，目前在住房公积金的管理上，住房公积金管理中心既没有资本金、也没有金融牌照，在这种情况下，让庞大的住房公积金进入市场，由谁来承担投资决策的重任，由谁来负责选择管理人，由谁来进行监督，都是悬而未决的难题。

　　中国社会科学院经济所研究员汪丽娜对记者表示，现阶段公积金的沉淀资金形成的原因是使用范围较窄，且使用难度较大，在公积金入市后对此的改观并不会很大。另外，近期已出现部分城市公积金吃紧，降低公积金贷款上限的现象。因此，也需要研究解决公积金入市后怎样退出的问题，需保证不影响公积金所有者的使用。