短期内货币政策仍有收紧空间

　　中国定于月5日开始召开全国人大会议。本次会议期间，总理将发表政府工作报告，公布2011年经济增长和通胀目标。此外，全国人大会议还将通过“十二五”规划草案。对此，我们做出如下前瞻：

　　我们认为，中国政府可能将2011年目标设定为GDP增长8%、通胀率维持在4%左右、广义货币供应(M2)同比增长16%左右。

　　就“十二五”规划而言，总理已经提前宣布“十二五”期间的GDP增速目标为7.0%，略低于“十一五”规划期间7.5%的目标，此举意在侧重提高经济增长的质量和效率以及改善人民生活质量。正如我们在此前的报告中所述，像以往一样，设定2011年以及未来5年经济增速目标的意图并非制约经济发展。调低GDP增速目标的信号实际上是中央政府将不会一味追求地方政府十分看重的高增长。

　　此外，我们认为，2011年的财政预算可能会在财政平衡方面有所改善。为了配合推行稳健（偏紧）的货币政策，中国政府有可能对财政政策作出结构性调整并优先安排保障房建设和农村水利建设投资。

　　从地方政府展开上述项目的资金需求和2009-2010年未完成投资来看，地方政府赤字规模或将与2010年持平。不过，中央政府的赤字规模则有可能低于2010年人民币8500亿元的水平。

　　此外，我们预计决策层将重申稳健的货币政策立场，并在政策执行中保持适度从紧。

　　我们认为，短期内货币政策仍有收紧空间，并预计未来数月央行将通过上调存款准备金率（包括动态差别存款准备金率制度）、加息、公开市场操作、贷款限额以及人民币升值等手段来收紧市场资金面，从而缓解过热压力并抑制通胀。

　　工业和投资政策方面，在我们看来，重点产业扶持政策已基本被考虑在“十二五”规划当中，但也并不排除今后政府进一步修改或增加政策内容的可能性。此外，从以往经验来看，我们认为很多“十二五”重点投资项目将在全国人大会议结束、政府高层给出更加明确的短期宏观政策方向之后获得审批。

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